Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng của CoreWeave chạm ngưỡng kiệt quệ do áp lực nợ AI

Lợi suất trái phiếu đáo hạn năm 2031 với lãi suất danh nghĩa 9,75% của CoreWeave vừa vọt lên mức 15,78% khi giá trái phiếu lao dốc mạnh. Diễn biến này phản ánh tâm lý tháo chạy của giới đầu tư trước khối nợ và cam kết tài chính vượt mức 51 tỷ USD mà doanh nghiệp này đã huy động nhằm tài trợ cho cuộc đua mở rộng hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Tín hiệu kiệt quệ từ thị trường phái sinh tín dụng

Trên thị trường phái sinh, biên độ hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (credit default swap – CDS) kỳ hạn 5 năm của CoreWeave từng có thời điểm vượt ngưỡng 1.140 điểm cơ bản trước khi chốt ở mức gần 1.038 điểm cơ bản. Con số này đánh dấu mức tăng 16% chỉ sau một tuần và tăng tới 164% so với cùng kỳ năm trước. Trong phân tích tài chính, hợp đồng CDS đóng vai trò như công cụ bảo hiểm chống lại nguy cơ vỡ nợ của bên đi vay; biên độ CDS nới rộng đồng nghĩa thị trường định giá rủi ro vỡ nợ ở mức rất cao.

Theo ông Gavan Nolan, Giám đốc điều hành mảng định giá thu nhập cố định tại S&P Global Market Intelligence, mức biên độ CDS từ 1.000 điểm cơ bản trở lên thường được coi là chỉ dấu rõ ràng cho tình trạng kiệt quệ tín dụng (credit distress). Bàn giao dịch của Evercore ISI nhận định thị trường đang phát đi thông điệp từ chối tiếp nhận thêm các khoản nợ tài trợ cho AI nếu không có sự hỗ trợ cụ thể từ dòng tiền hoạt động.

Bài toán dòng tiền tự do của các nhà cung cấp Neocloud

Áp lực giảm giá nhanh chóng lan từ thị trường trái phiếu sang cổ phiếu của các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ đám mây thế hệ mới (neocloud). Cổ phiếu CoreWeave rung lắc dữ dội khi vừa trải qua phiên giảm sâu 15,5% trước khi phục hồi nhẹ 5,94%. Các đối thủ cùng phân khúc như Nebius và Iren cũng chịu áp lực bán tháo tương tự, trong khi các hãng sản xuất bán dẫn như Micron Technology hay AMD cũng ghi nhận biên độ biến động tiêu cực.

Vấn đề cốt lõi không nằm ở nhu cầu thị trường, bởi CoreWeave đã ký kết hợp đồng cung cấp năng lực tính toán với hầu hết các tập đoàn công nghệ siêu quy mô (hyperscalers). Trở ngại lớn nhất là sự mất cân đối tài chính khi doanh nghiệp phải liên tục chi tiêu vốn (capital expenditure – capex) khổng lồ để thu mua chip xử lý đồ họa và xây dựng trung tâm dữ liệu.

Ông Gavan Nolan nhận định CoreWeave đang ghi nhận dòng tiền tự do (free cash flow) âm sâu và công ty cần dòng tiền thực tế sớm đổ về để chứng minh cho toàn bộ chi phí vốn đã bỏ ra.

Rủi ro hiệu ứng domino trên thị trường nợ

Phản hồi về biến động thị trường trong bản ghi nhớ nội bộ, Tổng giám đốc CoreWeave Mike Intrator bác bỏ những lo ngại này. Ông cho rằng thị trường đang hành xử thiếu hợp lý và khẳng định khối lượng đơn hàng tồn đọng (backlog) của công ty hoàn toàn đủ khả năng bảo đảm mọi nghĩa vụ nợ.

Theo báo cáo từ Deutsche Bank, giá trị hợp đồng chờ thực hiện của CoreWeave hiện vượt mốc 100 tỷ USD, trong đó khoảng hai phần ba đến từ các đối tác có xếp hạng tín nhiệm đầu tư như Microsoft, Meta, IBM và Caterpillar. Deutsche Bank tiếp tục duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu này và xem đợt sụt giảm hiện tại là cơ hội tái định vị danh mục.

Tuy nhiên, ông Jim Reid, Trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô toàn cầu tại Deutsche Bank, cảnh báo tâm lý lo ngại có thể trở thành một lời tiên tri tự ứng nghiệm và kích hoạt làn sóng bán tháo trên diện rộng. Điển hình, biên độ CDS kỳ hạn 5 năm của Oracle cũng vừa tăng khoảng 10% trong tuần lên mức 282 điểm cơ bản. Nếu các doanh nghiệp này bị hạ bậc khỏi nhóm xếp hạng tín nhiệm đầu tư (investment grade), các quỹ đầu tư bị ràng buộc bởi tiêu chuẩn khắt khe sẽ buộc phải bán tháo tài sản, gây áp lực dây chuyền lên toàn bộ hệ sinh thái nợ AI.

Nguồn: CNBC

LIÊN HỆ TƯ VẤN CÁC DỊCH VỤ AI

Hỗ trợ tư vấn, đào tạo và chuyển giao AI cho cá nhân, doanh nghiệp và tổ chức.

📞 Điện thoại: 0981243678 Liên hệ qua Zalo