Làn sóng chi tiêu cho hạ tầng AI của các tập đoàn công nghệ lớn bắt đầu rạn nứt

Kế hoạch chi tiêu vốn (capital expenditures – capex) vượt ngưỡng 740 tỷ USD trong năm nay của Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft đang vấp phải làn sóng hoài nghi từ Phố Wall. Thay vì tán thưởng cam kết mở rộng hạ tầng bán dẫn và trung tâm dữ liệu (data centers) như giai đoạn đầu của làn sóng bùng nổ, giới đầu tư bắt đầu tháo chạy trước thực tế dòng tiền tự do (free cash flow) bị bào mòn và khối nợ vay gia tăng chóng mặt.

Áp lực dòng tiền âm và đợt bán tháo trên diện rộng

Phản ứng tiêu cực từ thị trường tài chính nhanh chóng lan rộng khi chỉ số Nasdaq giảm 2,9%. Nhóm cổ phiếu bán dẫn chịu tác động nặng nề: Nvidia sụt 4%, Broadcom giảm hơn 5% và Qualcomm mất 11% giá trị. Đáng chú ý, cổ phiếu Alphabet tiếp tục đà giảm sau phiên lao dốc kỷ lục 12%, thổi bay 500 tỷ USD vốn hóa chỉ trong một ngày.

Nguyên nhân cốt lõi xuất phát từ việc mô hình kinh doanh cốt lõi của các tập đoàn công nghệ hàng đầu đang bị đe dọa trực tiếp bởi chính công nghệ họ theo đuổi. Alphabet ghi nhận dòng tiền tự do âm 9,1 tỷ USD trong quý III, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp rơi vào vùng đỏ dù chi phí vốn đạt mức 51,4 tỷ USD. Tập đoàn này dự kiến tổng chi tiêu vốn năm nay lên tới 205 tỷ USD và sẽ tiếp tục leo thang đến năm 2027.

Nghịch lý tự triệt tiêu doanh thu

Tính năng tóm tắt tìm kiếm AI Mode được tích hợp trực tiếp vào Google Search đang trực tiếp ăn mòn mảng kinh doanh mang lại lợi nhuận cao nhất của công ty. Tốc độ tăng trưởng doanh thu quảng cáo tìm kiếm — chiếm khoảng một nửa tổng doanh thu của Alphabet — đã chậm lại ở mức 12%, mức tăng yếu nhất trong năm quý trở lại đây. Google đang rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: rót hàng tỷ USD vào một công nghệ có nguy cơ làm suy yếu cỗ máy kiếm tiền truyền thống.

Amazon cũng đối mặt với kịch bản tương tự khi công bố dòng tiền tự do âm 42,4 tỷ USD trong 12 tháng qua, đảo ngược hoàn toàn so với mức dương 14,8 tỷ USD của cùng kỳ trước đó. Chi tiêu vốn của hãng dự kiến chạm mốc 220 tỷ USD trong năm. Dù doanh thu mảng điện toán đám mây AWS tăng trưởng 39%, cổ phiếu Amazon vẫn giảm 7% ngay sau báo cáo tài chính.

Tại Meta, dòng tiền tự do trong quý III âm 2,1 tỷ USD do chi phí vốn vượt trội dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, với định hướng chi tiêu vốn cả năm lên tới 145 tỷ USD. Tác tử AI cá nhân (personal AI agent) mang tên Muse bị đánh giá là tiêu tốn nguồn lực xử lý rất lớn (compute-intensive), theo chia sẻ của Giám đốc điều hành Mark Zuckerberg. Bất chấp doanh thu quảng cáo tăng 26%, cổ phiếu Meta vẫn sụt giảm 10%.

Sức ép thanh khoản và rủi ro chuỗi cung ứng tính toán

Trong nhóm Big Tech, Microsoft là cái tên duy nhất duy trì được dòng tiền tự do dương 18,6 tỷ USD trong quý gần nhất. Mức chi tiêu vốn đạt 45,2 tỷ USD, thấp hơn dự báo 50 tỷ USD do tình trạng chậm trễ bàn giao năng lực tính toán từ các nhà cung cấp bên thứ ba. Tình trạng tắc nghẽn này ngay lập tức kéo tụt giá cổ phiếu của các đơn vị cho thuê năng lực tính toán AI thứ cấp.

Nguồn vốn khổng lồ tài trợ cho hạ tầng phần cứng không chỉ trích từ lợi nhuận thuần. Dữ liệu từ S&P Global Market Intelligence chỉ ra rằng Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Oracle đã huy động tổng cộng 326 tỷ USD thông qua phát hành trái phiếu và nợ vay trong năm 2026, gấp ba lần con số của năm trước.

Sự thắt chặt tín dụng và tâm lý thận trọng từ thị trường có thể cản trở kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của công ty nghiên cứu AI Anthropic. Theo báo cáo từ Financial Times, tổ chức đầu tư Blackstone đã cảnh báo các nhà đầu tư rằng Anthropic có nguy cơ không đạt xếp hạng tín nhiệm ở mức đầu tư (investment-grade rating) hậu IPO. Điều này sẽ buộc startup này phải phụ thuộc sâu hơn vào bảng cân đối kế toán của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) nhằm duy trì hạ tầng vận hành.

Nguồn: TechCrunch

LIÊN HỆ TƯ VẤN CÁC DỊCH VỤ AI

Hỗ trợ tư vấn, đào tạo và chuyển giao AI cho cá nhân, doanh nghiệp và tổ chức.

📞 Điện thoại: 0981243678 Liên hệ qua Zalo